医疗器械企业估值问题研究
金融学 金利
摘要：医疗器械企业具有独特的生产经营模式，新产品研发投入巨大，医疗器械企业产品研发项目是企业未来利益的重要来源。医疗器械企业需要时刻走在行业发展的前沿，引领市场发展趋势和客户需求，新产品更新速度快，医疗器械企业在开展研发项目投资管理时需要迅速准确地捕捉市场反馈和客户信息，依据市场变化快速做出项目投资准备。所以，医疗器械企业的估值不能仅仅依据账目现金流，而是应该在对企业自身经营特点以及行业特征分析的基础上全面对企业进行合理的估值，寻找适用医疗器械企业估值的方法和模型。
关键字：医疗器械企业；估值；实物期权
引言
    与传统企业相比，医疗器械企业属于产品型研发型高新技术企业，需要高额的新产品研发投资，并因此形成新的目标市场和新的收益，为投资者带来高额的投资收益。因此医疗器械企业的价值评估不适用老套过时的传统评估方法（企业账目的现金流价值）。本文介绍了医疗器械企业存在主要的两方面价值，简要说明了企业价值的几种传统评估方法，探讨了组合评估模型下医疗器械企业研发价值评估的实物期权方法，旨在促进医疗器械企业的长期发展。
1.医疗器械企业概述
1.1医疗器械企业的特征
    医疗器械企业因为行业特殊性，普遍具有高科技产品导向特征。企业会在某一先进科技领域进行高科技产品开发与研究，将先进的科技成果应用到临床实践，通过新产品研发形成核心竞争力，提高行业领域进入壁垒，在此基础上建立自己的经营业务和主要收益来源。医疗器械企业生存发展的关键核心要素是企业的创造创新能力。因此，医疗器械企业普遍会以科技技术水平为主导，精确把握市场信息，通过研发高新技术产品获得市场需要和顾客满足度，并提高细分领域进入壁垒，提高企业竞争力，增加企业收益，为企业带来高额经营利润。
医疗器械企业的高科技特征决定了企业高增长高收益能力。创造创新不仅可以帮助企业防范规避风险，企业通常具有较高的供应商讨价还价能力、消费者定价能力、同行业竞争能力，为企业带来丰厚的利润回报，以及高度的发展和增长空间。
医疗器械企业的高科技特征也决定了企业研发的高投入和高风险。企业需要依靠大量的资金进行研发投入，有投入才会有回报，企业的研发成本很高。企业面临的市场变幻莫测，收益方面存在较大不确定性。某项科技的临床应用，也难保可以有效解决。不确定性因素的广泛存在，导致企业研发投入的高风险。
1.2医疗器械企业的风险
    医疗器械企业的特点，决定了其在经营过程中主要面临着技术、市场、财务等方面的风险。技术风险是由于企业研发产品或服务过程中花费大量的金钱，并基于高新技术应用建立起来的。市场风险是研发新产品时历经一段无法预测的时间，企业容易被同行企业代替，抢占市场先机。财务风险是由于前面两类风险，致使企业在经营发展过程中容易产生效益和资金问题，在研发和市场未能达到预期目标的情况下引发连锁效应，波及企业经营状况。
2.医疗器械企业的价值
2.1现有资产创造的当前价值
   现有资产创造的价值是指目前企业已经开展的项目所创造的收益。这部分收益是在企业技术已经成熟，市场已经完全开拓出来的基础上，相对确定的收益，有着相对固定的需求量，能够保持较为稳定的增长率。这部分价值收益的风险性和不确定性较低。现有资产创造的当前价值在医疗器械企业与传统企业之间存在一定的相似性，可以通过查找分析以往的传统企业的数据，总结普遍的增长规律经验，进而估算出企业的现金流。现有资产创造的当前价值是医疗器械企业内在价值中不能忽视的一个重要组成部分。