铜产业链如何利用期权工具应对疫情_世界经济_理论经济学_经济学论文_论文指导

铜产业链如何利用期权工具应对疫情
世界经济学李苏横
摘要：受到新型冠状病毒疫情影响，铜价呈现出了较大幅度的下挫。倘若由于疫情的影响导致宏观环境的持续偏弱以及下游需求无法正常启动，原本基本面有望改善的铜品种在这样的背景下或许仍处于偏弱的格局之中，而这会使得产业链中不同的企业面临更多的不确定性，对于持有现货库存的企业而言，也将面临库存的持续贬值。但当价格处于接近成本线之时，单纯的期货卖出套保或许也存在一定风险，故此同样可以采用期权工具实现为库存增值之目的。
关键词：铜；疫情；期权
1 引言
在目前国内受到新型冠状病毒疫情影响的情况下，铜价呈现出了较大幅度的下挫，部分品种或许已经接近其成本线，并且由于当下疫情状况何时才能够真正得到有效控制，目前还犹未可知。而倘若由于疫情的影响导致宏观环境的持续偏弱以及下游需求无法启动，那么部分原本基本面有望改善的铜品种在这样的背景下或许仍处于偏弱的格局之中，而这会使得产业链中不同的企业面临更多的不确定性。例如，对于部分有采购需求的企业而言便将面临相对两难的局面，即品种价格当下仍呈现相对偏弱的格局，价格存在由于宏观环境的持续恶化而进一步下探的可能性。但同时又由于价格毕竟已经接近生产成本线，倘若疫情状况出现好转，也不排除价格出现反转的情况，而在这样的状况下，企业可以尝试利用期权这一衍生工具解决所面临的相对两难的困境[1]。
对于持有现货库存的企业而言，将面临库存的持续贬值。但当价格处于接近成本线之时，单纯的期货卖出套保或许也存在一定风险，故此同样可以采用期权工具实现为库存增值之目的。
2 铜企业期权策略建议
2.1铜矿成本曲线
全球主要矿商铜矿成本平均成本变化不大，对于铜价格而言，已经很难依赖矿商降低成本来带来利润，并且随着时间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精炼铜的成本变化是有抬升趋势的。
另外，从2016年成本下降的结构中来看，矿山下降方式并不统一，但无外乎缩减投资、副产品收入增加等手段，但是这些可持续不强，并且容易反弹。2017年铜矿成本有所反弹，主要是此前降低成本的手段难以延续。另外，2018年由于油价反弹和矿山劳资谈判成本，成本有所上升。2019年，智利国铜原有矿山老旧，维持成本已经逐步投入，而智利矿山劳资谈判再度活跃，这都会造成成本的抬升，我们预估整体大约上升200美元/吨。成本上升在嘉能可关闭非洲Mutanda矿山事件中就有所体现。
2020年，全球铜精矿成本分布或难以发生太大的变化。
目前，50分位的矿企完全成本在4500美元/吨左右，现金成本在3300美元/吨左右，而90分位的现金成本在5000美元/吨左右。从此前我们的测算表明，低于5000美元/吨，智利国家铜业便只有谨小慎微的生存；而如果地面开采转入地下，需要的铜价格要至5500美元/吨以上。因此，后期铜价格的安全边际或在5000-5500美元/吨。另外，因智利和秘鲁远期真实投资额还不算太高，因此，成本的意义我们认为主要是给予矿企盈利和投资回报预期，从而促进其投资为主，因此，为了刺激远期供应投资，铜价格或不应该长期再度低于6000美元/吨。若铜价格长期在6000美元/吨以下，则明显的会抑制勘探以及老旧矿山的改善，因为这二者风险相对都比较高。

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