浅谈期权的发展现状及资产配置中的应用
世界经济学 白雪
摘要：随着国内金融市场的发展，期权等金融衍生品已步入大众的视线，但对比国外衍生品市场的发展，本文将探讨国内期权市场的发展现状，在投资者证券资产配置中应起到的作用，存在的发展制约，未来的发展潜力等问题，并给出针对性的解决建议。
关键词：期权、衍生品、资产配置

一、全球期权市场概览
1973年芝加哥期权交易所推出股票期权拉开了全球场内期权产品创新的序幕。经过近五十年的发展，境外市场已经形成了包含股指期权、股票期权、ETF期权、利率期权和外汇期权、商品期权、奇异期权等多种类型的期权产品体系，为投资者有效管理金融风险发挥了重要作用，近年来，全球衍生品市场发展迅速，根据世界交易所联合会（WFE）的统计，十年间，交易所交易的股指衍生品交易量增加了16倍，个股类衍生产品的数量增加了大约10倍。近年来，尤其是美国次贷危机引发全球性金融危机之后，金融衍生品，尤其是场外金融衍生品，一度成为国内外市场的讨论热点和焦点。2007-2009年期间，股票期权在美国出现了井喷式增长，目前成交量最大，ETF期权次之，其他期权品种占比相对较小。其中，SPDR S&P500 ETF期权、ishares Russell 2000 ETF期权等都是交易活跃的产品，在2013年排在股权类衍生品的前20位。由于美国期权市场发展时间较长，市场结构中以机构投资者居多，具有完备的套期保值交易体系，与现货市场的联动性较强，投机氛围相对较弱。在欧洲市场，欧元区货币系统形成，对期权市场产生了较大影响。经过一系列的交易所并购与整合，欧洲期货交易所（Eurex）、泛欧交易所（EURONEXT）成为最重要的期权交易所。 以Eurex为例，期货及期权产品种类丰富，其交易的股权类衍生品包括股票（包括个股、ETF）、股指及红利等期货与期权，尤其在2005年-2008年得到迅速发展。尽管Eurex没有交易量显著突出的单一产品，但其在欧洲衍生品市场却有极其重要的地位，占全球期权市场的份额一直保持在相对稳定的状态。目前Eurex已有超过500多只股票期权。在亚太地区，香港联合证券交易所（现为香港交易所）在1995年推出了首只汇丰控股期权，成为亚洲第一个为投资者提供股票期权交易的市场。韩国期权市场是一个比较年轻的市场，发展十分迅速但不均衡。1997年，韩国推出了KOSPI 200指数期权，并2000-2004年进入快速发展期，2002年1月，韩国证券交易所（现为韩国交易所）开始交易股票期权。首批作为交易标的的分别是三星电子、韩国通信等7只证券。目前，韩国已成为世界上活跃的期权交易市场之一。
近20年间，全球金融衍生品市场未平仓合约价值增长了约8倍左右，交易所衍生品合约交易总量增长了约2倍，场外衍生品市场增长了约9倍，交易所市场增长超过5倍，从国际衍生品市场看来，衍生品在蓬勃发展，期权的交易量也在快速增长，其中期权交易中的指数期权的全球交易份额超过了80%，而个股期权的交易中，交易所占主导地位，因为现券交割的模式与现货市场的联系更为紧密，效率更高。

二、国内期权市场的发展情况
2015年1月9日，中国证监会发布了《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经
营机构参与股票期权交易试点指引》等相关办法与指引，在场内交易所市场，2015年2月上海证券交易所推出了国内第一支标准化ETF期权产品。期权交易整体运行平稳，定价合理，流动性不断提升，开户数也在稳步增长，根据《2018上海证券交易所股票期权市场发展报告》数据展示，2018 年，50ETF 期权全年累计成交3.16亿张，其中认购期权 1.71 亿张，认沽期权 1.45亿张，日均成交130.13万张，单日最大成交373.20万张。年末持仓195.8万张，日均持仓181.77万张，单日最大持仓277.44 万张。累计成交面值 8.35万亿元，日均成交面值343.82亿元，累计权利金成交1797.66亿元，日均权利金成交7.40 亿元。同期，上证 50 指数成分股累计成交 9.96 万亿元。