套期保值方案在实际应用中的有效性分析_世界经济_理论经济学_经济学论文_论文指导

套期保值方案在实际应用中的有效性分析
世界经济学林超

摘要：本文主要分析了目前大宗商品市场存在套期保值需求的主要参与者的套期保值方式以及其有效性，根据不同的市场参与者保值方案的选择及效果分析其有效性。同时指出各种方式存在的风险，并提出对规避风险的手段，以期对企业套期保值方式进行优化，避免可能出现的投机风险。

关键词：套期保值有效性分析

套期保值通过对应品种期货合约对现货价值进行对冲，达到规避价格波动风险的目的。在实际贸易及生产过程中已经广泛应用于产品及原材料的保值过程中，本文提及套期保值方式主要针对大宗商品期现套保，并针对套期保值中可能出现的敞口/投机问题进行分析，并寻求减低风险暴露的方式。
传统套期保值需要期货合约与现货交易要求品种一致、交易月份相同、数量相当及操作方向相反。这就需要综合考量现货的标的品种、交易周期、保值比例、头寸布置等因素。根据市场的不同参与者，分析在其经营过程中面临的套期保值问题及敞口风险情况。

一、原材料生产企业/矿山企业：
其前端成本相对固定，主要为购买投资、开采成本、资金成本等，原材料生产企业/矿山企业的求主要根据其成本情况设定一定的价格区间，并结合其销售计划进行套期保值。如对应期货合约价格高于该成本区间，则按照销售周期在对应合约卖出保值，并在后续销售过程中逐步平仓来达到套期保值的目的。
此种方式需要考量的风险主要有保值比例的问题，原材料品质差异的问题，保值期间合约价差的问题。
例如：某矿山的成本包括前期投资+开采成本+加工成本+资金成本等等，财务核算产品价格对应M元方能取得收益，当价格在M以下矿山考量边际成本考量是否开工生产，同时按照市场价格实现销售；当价格升至M元上方，企业可能考虑提前在期货锁定固定收益，保障后续计划的顺利执行，此时便会在期货市场卖出头寸，按照预估品质在对应合约卖出保值。
由于保值头寸同样存在资金占用、期货跨期基差/费用等成本，矿山很少将所有存量进行保值，在对销售计划锁定价格的方式中，影响套保效果的因素主要有：销售品质与实际结算品质的差异导致的头寸差异、销售计划执行过程中出现延迟货提前执行导致的头寸跨期盈亏、以及可能出现的税率变化等因素。
这些影响因素由于时常出现需要定期对销售进度及结算情况进行核对，及时调整差异头寸，避免出现头寸差异影响套期保值效果。

二、加工厂面临的进销保值头寸差异：
除去原材料生产企业，市场最主要的参与者是加工企业/冶炼厂，除去极少数自有原材料/矿山的企业，其套期保值主要根据加工进度在产成品上完成保值操作，主流加工厂/冶炼厂需要完成原材料的购入、加工、以及产成品的销售工序。这就要求加工厂对原材料、产成品以及生产库存的价值进行适当的套期保值操作。
目前市场上主要的操作方式有：
进销平衡达到的“库存保值”方式：由于整体库存套期保值需要持有大量的期货头寸，同时产生大量的资金占用。目前多数冶炼厂会对生产库存单独考量，对于期初铺底库存按照即期价值纳入报表，但不进行期货套保操作。通过对原材料、产成品相对一致的销售进度实现规避价格波动的目的。保守的企业更会要求原料采购与产品销售都按照定期平均价格的方式实现进销的完全对冲，这样既不需要在期货市场进行头寸开平操作，也不会产生额外的费用及资金占用。

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